美国经济亮红灯 对中国经济和股市有何影响

2019-08-16

衰退信号

  8月14日，反弹过后的美股再次惨遭血洗，道·琼斯工业指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数，无一例外，均用3%左右的重挫吓坏了全球投资者。

这一次，不是特朗普的推特惹的祸，是美债收益率倒挂，即长期国债收益率低于短期国债收益率的情况。数据显示，周三美债收益率全线走低。眼尖者一眼就能看出重点，即10年期美债收益率低于2年期。

前车之鉴

  中国现代国际关系研究院美国研究所助理研究员孙立鹏分析称从过去50年来看，每次金融危机之前都会出现，如果3个月和10年期美债收益率出现倒挂，大概率会出现金融危机。但从过去40年的经验来看，如果2年期和10年期美债收益率出现倒挂，一定会出现金融危机。

全球风险

  美国不是微弱振翅的蝴蝶，而是搅动全球经济的海啸。英国是美国的难兄难弟，其收益率曲线也自金融危机以来首次出现倒挂。周三的坏消息不止这些。当天，德国联邦统计局公布了最新GDP数据，去除价格变动和季节因素影响后，德国今年二季度实际GDP较一季度减少0.1%。GDP增长的收缩，标志着德国经济十年扩张的结束。德国10年期国债收益率跌至-0.623%，创历史新低。

  摩根士丹利的股票分析师迈克尔·威尔逊在一份研究报告中直言“如果国际形势继续恶化下去，那么全球经济就可能陷入衰退。

对中国经济和股市有何影响、

  美国出现收益率倒挂，短期内会影响中国的市场情绪和预期，但在中期内，中国经济和股市就可能走出独立的趋势。

  在短期内，美国国债市场和股票市场的悲观预期和情绪会传导到中国，引起一些市场波动，带来一些困惑情绪。然而，由于中美两国的经济、金融周期不完全同步，中国经济和股市可以在中期内走出相对独立的趋势。

  从近10年的数据看，中国在经济周期中的变化往往领先主要发达国家至少半年。即使在主要发达国家走向衰退的同时，中国也很可能会先实现经济增速的企稳和反弹。

  在经济方面：中国经济转向高质量发展阶段，在2018年中出现了增速下滑，考虑到2019年的内外部挑战，决策者实事求是、采取了坚决有力的应对措施。最近落地的政策包括在2019年两会期间宣布的增值税减税政策，以及在中国发展高层论坛上宣布下调养老保险单位缴费比例等，在2018年下半年财政和货币政策调整的基础上，这些政策将进一步降低企业负担，增强中国经济微观基础的活力，从供给侧角度推动经济高质量发展。

  在股市方面：随着贸易摩擦影响的消退，中国A股的估值逐步修复，目前仍然处于合理的水平。同时，中央在今年2月提出金融供给侧改革，其核心是在防风险的前提下增强金融服务于实体经济的能力。包括股市在内的资本市场将会发挥更大的作用，其制度也会有进一步对提高和完善，科创板的推出将是其中的一项重要举措。同时，美国股市已经经历了十年的牛市，估值处于历史上的高位，叠加经济增长下行的压力，其股市出现调整的概率很大。因此我们预计，中国股市和美国股市在下半年可能呈现相对独立的走势。 (唐遥，北京大学光华管理学院应用经济系副教授，中信改革发展研究基金会研究员)

A股行稳致远仍离不开全球环境

  从最近的资金流向来看，北上资金出现明显的偏好。这表明沪市蓝筹可能暂时被抛弃，深市则颇受追捧。这可能与近期的政策信号有关。

  数据显示，1-7月制造业投资累计增速3.3%，连续第3个月出现改善。分项来看，计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业两者维持了较高增速。汽车制造业投资增速1.8%，前值0.2%，有一定的基数原因，也和乘用车国六标准实施后，汽车生产商设备升级有关。而制造业的股票主要集中在深市。

  讯证券首席经济学家李奇霖表示，在设备更新周期结束、终端需求预期不强的情况下，政策是影响未来制造业投资增速的关键变量。7月政治局会议提出 “要采取具体措施支持民营企业发展”，对制造业投资的提振作用如何，要看减税降费的实际效果，以及后续所出台政策的持续性和实际影响，能否让民营企业家的信心和预期有较大改观。

  “让民营企业家的信心和预期有较大改观”是一个关键问题。由于USTR近期宣布部分中国对美出口产品的加征关税时间后移至12月15日，约占3000亿产品的55%，对阶段性风险偏好修复起到偏正面作用。因此，目前贸易争端可能已非市场之主要矛盾。但从长远来看，若贸易争端问题影响到全球经济和全球供应链的安全，那么，也肯定会影响到投资人的信心和预期。因此，从长远来看，A股仍离不开全球环境的良性和稳定。